qrjf 根据上交所提供的数据，2013年个人投资者大约持有占总市值22%的股市市值，其交易量却占到了82%，而机构投资者大约持有15%市值的股票（其余63%为一般法人持有），其交易量也只占14%。
而一旦国内短期资本大举流出，央行可能不得不采取降准的方式加以应对。央行之所以实施定向宽松，一方面是试图实现保增长的目标，但另一方面也是为了避免重蹈2008年-2009年期间全面放松的覆辙。
以上分析意味着，仅靠经济自发性内生增长动力是很难实现2014年的保增长目标的，中国政府在未来一两个季度内进一步放松宏观经济政策，无疑是大概率事件。笔者预期，在明年6月底之前，我们或能看到1-2次全面降准。降息的好处，是如果基准利率下调，那么通过在基准利率基础上加成而形成的最终贷款利率就可能相应下调，从而降低企业融资成本。展望未来，全面降准的可能性显著高于全面降息。否则，商业银行的负担（以及商业银行通过利差转移给居民部门的负担）就太过沉重了。
试想，央行不可能一直把商业银行的法定存款准备金率保持在20%吧？ 降准的另一个理由，是中国政府将会在很快的时间内推出全国性存款保险公司。实体经济增速与社会融资总额增速之间的背离也并未显著改善。这些情况使得金融机构在贷款评审、风险控制等方面也采取了一些极端不符合市场规则的做法，需要加快疏通市场化处置渠道。
国有企业集团的资金成本之低，超出了我们的想象。二是传统金融机构经营模式滞后，难挖掘新经济体融资需求。但是二级资本市场、风险投资、创业创新基金等资金面临市场化的投资回报率，这部分投资市场的利率已经市场化了。理论上讲，这部分产品是银行贷款、非标投资的影子体系，投资风险应当略高于银行贷款风险。
渠道业务的发展有利于打破金融市场分割，但也会缴纳不菲的渠道费，进而增加了资金的交易成本。目前，这部分资金的利率分布在10％—30％之间，一年期投资收益率平均在15％左右，小贷公司的贷款利率基本包含在该范围之内。
它们之间的资金流动往往需要通过中介机构搭建渠道，被称为渠道业务。（四）深化金融服务体系发展，建立风险资产市场化处置渠道。从资金需求方面来看，国有企业、大型集团、政府融资平台等仍处于资金需求的主导地位，规模扩张思维仍是主流，资金成本对其投资扩张行为约束力小。当前，除银行普通存款利率上限管制之外，其余资金基本已经实现市场化定价，形成了我国独特的利率双轨制。
相关部门应加强信息支持，进一步满足其风险定价和管理需要。银行、证券、保险等都存在理财产品，还可以包括余额宝、百度百发等和银行资金运作相关的各类投资产品。风险定价理论可以解释同期限收益率曲线的变化，收益曲线的斜率取决于投资人的风险厌恶程度，风险厌恶程度越高，风险收益曲线越陡峭。二是加快资金市场化定价建设，化解利率双轨制带来的矛盾和风险。
四是P2P互联网金融利率体系。从长远来看，互联网金融是金融市场化的技术手段，但目前发挥的作用仍然有限。
特别是通过民间融资、小贷公司等获得资金的中小企业成本负担甚至高达20％以上。民间融资风险较高，由于和正规金融存在千丝万缕的联系，极其容易形成风险传染链条。
建议加快信用担保、存款保险、资产评估、市场拍卖、产权交易、资产证券化等市场建设，完善资产处置的市场退出渠道。也就是说，整体看，投资资金的总体风险收益水平和风险程度成正比。通常而言，这些机构在和金融机构谈判时处在优势地位，所取得的资金成本远低于企业平均融资成本。从监管规则看，信托产品要求具有三道风险防火墙：项目主体及担保主体、信托公司自身及合作方、信托公司母公司及持股公司。互联网金融将资金供求双方直接对接，减少了中间的搜寻环节和成本，极为快速地将小股资金集腋成裘，满足各种不同类型的个性化资金需求者，也极大地提高了小额资金拥有者的投资收益，有利于缓解中小企业的融资难、融资贵问题。目前，刚性兑付是资金运作方的最大约束和风险。
商业化资金市场包括民间借贷、互联网金融市场、信托市场、二级资本市场以及理财产品市场。（二）加快资金市场化定价建设，化解利率双轨制带来的矛盾和风险。
在金融领域包括行业准入、机构退出乃至风险处置等各个环节牢固树立市场理念，统一监管政策和要求，畅通社会资金的流动和运作，加快形成高效有序的市场化金融体系。信托产品、资产管理等围绕着银行信贷衍生出来的金融产品，这部分产品的一年期收益率在7％—11％之间。
但是企业借款成本负担分布非常不均，获得银行贷款的企业资金成本不足10％，获得上市融资企业的资金成本更低，而通过其他途径获得资金的大部分中小企业成本负担平均在18％以上。目前，这类理财产品的一年期收益率在4％—7％之间，除非发生经济金融市场的系统性风险，单一产品风险较小。
一是基层市场化和上层官僚化并存，市场反应和客户需求难以反映到经营决策层，可能仅凭不关注市场的决策意志而创新产品，所推出的业务或产品不适应市场变化和客户需求。即使在这种情况下，银行在我国仍是最赚钱的行业，2014年上半年16家上市银行的利润总额6849亿元，已经远超其他非银行类上市公司利润总和，占上市公司利润的近54％，可称得上是半壁江山。这不得不让我们进行反思和追问，中小企业负债成本高企的根本原因到底是什么？要回答这一问题，让我们首先分析当前金融市场利率的现状和特征，进而探讨形成利率曲线的内在原因，并提出企业资金成本高企的政策建议。就目前而言，受利率管制的资金仍是社会资金的大部分，这部分资金主要通过银行贷款进入经济领域。
由于近年我国股市表现欠佳，这部分市场化资金的投资回报收益率并不高。央行票据利率、国债利率、再贴现率以及银行存款利率可以作为无风险利率体系，通常可以将一年期存款作为一年期无风险利率基准。
三、加快金融市场化和网络化发展 只有加快推进金融市场化改革和金融技术升级，才能有效地降低中小企业融资难、融资贵问题。只有破除这些障碍和制约，加快推进金融市场化改革和金融技术升级，才能有效地降低中小企业融资难、融资贵问题。
对于可能的个别金融风险事件，应按风险自担原则采取市场化处置方式，逐个化解个别风险事件，才能形成有效的风险收益曲线，才不会将风险累积起来而产生系统性金融风险。最主要的原因是，我国互联网金融的日积月累和快速发展呈现出了突破金融制度的态势，可能会给金融体制带来质的变革。
对创新性金融机构特别是互联网金融机构、投资机构、信托机构等来说，当前贷款人信息较分散，呈碎片化状态，难以整合和利用，风险定价能力明显不足。目前，一年期存款的基准利率为3％，商业银行都执行了存款利率上浮10％的政策，即一年期存款利率为3．3％。一、我国利率曲线的特征和资金成本估计 当前，我国金融市场大致被分割成三大领域：基础货币领域、商业银行资金借贷领域、市场化定价资金市场。这就形成目前金融市场的利率双轨制现象，国有大型企业、政府融资平台等通过银行和发行债券获得成本低廉且有管制的资金，而民营企业、中小企业只能在供给不足的民间金融、小型金融机构中获得成本高昂的所谓的市场化资金。
中小企业特别是小微企业在金融市场中处于弱势地位，融资成本居高不下。在资本市场里，公募基金和私募基金、风险投资基金等的监管要求也不尽相同，收益要求和实际回报差异较大。
但是互联网金融的发展仍处在起步和探索阶段，并且仍面临监管政策的不确定性。由于信息不透明、投资理念、操作手法和大盘趋势判断不同，这部分投资收益波动范围相当大，根据上证指数变化可以粗略计算平均投资收益率。
利率定价偏低的接近于正规金融，利率定价偏高的接近民间金融，其波动范围较大。三是风险防控模式不适应市场形势，传统的担保、抵押、质押等信贷模式思维固化，没有针对深入市场或挖掘客户个性化需求的意识和动力。
